ヴィタリックが「ETHは価値の保存手段」と言い始めた。これが何を意味するか、正直に書きます

Fear & Greedは29。恐怖域のど真ん中で、BTCは75,000ドル台をかろうじて維持しています。ETHは-3.9%と主要銘柄の中で一番痛い。そしてタイミングよく、ヴィタリック・ブテリンがETHを「価値の保存手段（store of value）」として位置づけ直す発言をしました。

正直、これは小さな話ではないと思っています。

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「ETHはultrasound money」から「store of value」へ——言葉の重さ

2021年あたりから、ETHコミュニティが使っていたフレーズがあります。「ultrasound money」。EIP-1559でETHが燃焼されるようになり、供給量が減り続けるなら、ETHはビットコインよりもさらに希少になる——そういう物語でした。

ところがその後の現実は、少し違った形で展開しました。バリデーター報酬の増加、L2へのトランザクション移行によるメインチェーンの手数料減少、結果としてETHの純供給量は「想定より燃えない」状態が続いた。ultrasound moneyの根拠が揺らいだ格好です。

そこへきて、ヴィタリック自身が「ETHはstore of valueだ」と言い始めた。これを「単なるポジショントーク」と切り捨てることもできますが、自分はもう少し深く読んでいます。

ETHがこれまで掲げてきた価値提案は「スマートコントラクトのプラットフォーム」でした。DeFi、NFT、L2エコシステム——そのすべての基盤として機能することが、ETHに値段をつける理由だった。

しかし現状を見ると、L2が発達すればするほど、ETHメインチェーンの「使われ方」は変化します。ユーザーはArbitrumやBase上で動き、メインチェーンはあくまで決済・セキュリティレイヤー。トランザクションは減り、手数料収益は落ち、ultrasound moneyの炎は小さくなる。

だとすると、ETHの「語り口」を「活発に使われる通貨」から「長期保有される資産」にシフトさせることには、一定の合理性があります。ヴィタリックの発言はその意図的な再定義に見えて、自分はそう読んでいます。

store of valueとしての地位を築けた資産が、現時点でこの市場に何個あるかを考えると、答えは実質的にひとつ——ビットコインです。

BTCがstore of valueとして認識されるまでには10年以上かかりました。機関投資家が入り、ETFが通り、政府が備蓄を議論するまでになった。その道のりは、ビットコインの「シンプルさ」——スマートコントラクトもなく、ただの希少な台帳——が逆に強みになった側面が大きい。

ETHが同じポジションを取りにいくとき、問題になるのは「複雑さ」です。ステーキング報酬があり、バリデーターへの分配があり、手数料の燃焼メカニズムがあり、L2との関係で供給動態が変わる。「シンプルに希少」とは言えない構造のまま「価値の保存手段」と呼ぶには、市場を納得させるハードルが高い。

もし「ETHはstore of value」という物語が定着しなかった場合、残るのは「世界コンピュータとしても中途半端、ゴールドとしても中途半端」という評価になりかねない。これが両刃の剣だと思う理由です。

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ETHは現在2,145ドル。今年の流れで見ると、2,000ドル前後が一度機能したサポートゾーンですが、そこを守れるかどうかは次の数日で出てくる米国中間選挙後の政治・規制方向性にも絡んできます。

BTCは75,000ドルを下回ると少し嫌な展開になります。72,000〜73,000ドルあたりに前回もたつきのあったレンジがあって、そこを割ると68,000ドルが次の意識されやすい水準になってくると見ています。ただ全体的にはまだ「調整」の範囲で、パニック売りが出るような状況ではないと感じています。

Fear & Greedが29というのは、過去のサイクルで振り返ると「次の上昇の種まきが静かに始まっている時期」に近い数値です。2020年3月の暴落後もそうでした。恐怖が深い時期に何が起きているかを追いかけることが、自分がこういう時期に気にしていることです。

ヴィタリックの発言ひとつで相場が動く時代は、2017〜2018年のものでした。今はそうではない。ただ、ナラティブが変わるということは、ETHを保有する理由が変わるということで、それは数ヶ月・数年単位でポジションの組み方に影響してきます。

「スマコンプラットフォームとしてのETH」に賭けていたのか、「希少資産としてのETH」に賭けていたのか——自分の中で整理しておく必要があると思っています。その答えによって、L2トークンとETH本体のどちらに比重を置くかも変わってきます。

こういう相場の静かな時期に、自分で動かすのが難しければ、実績のあるトレーダーの動きをそのままコピーできるBingXのコピートレード機能を使ってみるのもひとつの手です。恐怖域の相場で無理に手を動かすより、うまく立ち回っている人に乗っかるほうが合っている局面もあります。

そんな感じで見ています。