Terra/LUNA崩壊事件（2022年5月）—40兆円消滅の死のスパイラル、全経緯と教訓
2022年5月、暗号資産市場に史上最大規模の崩壊劇が起きた。算法型ステーブルコイン「TerraUSD（UST）」とその姉妹通貨「LUNA」が、わずか1週間で99%以上の価値を失い、約40兆円相当が消滅した。個人・機関投資家を問わず多くが巻き込まれた、令和最大の仮想通貨事件だ。
Terra/LUNAとは何だったのか
TerraはKwon Do（権度亨、クォン・ドヒョン）が創設したブロックチェーンプロジェクトだ。中心となるのが2種類のトークンだった。
TerraUSD（UST）：1USTが常に1ドルに連動するように設計された「アルゴリズム型ステーブルコイン」。法定通貨や担保資産ではなく、数学的なアルゴリズムで価値を維持しようとした。
LUNA：Terraエコシステムのガバナンストークン。USTの価格安定メカニズムの核心を担った。
USTのペッグ維持の仕組みは単純だった。1USTが1ドルを割れば、ユーザーはUSTを1ドル分のLUNAに交換できる。逆に1USTが1ドルを超えれば、LUNAをUSTに交換できる。このアービトラージ機会がペッグを維持するはずだった。
さらに「Anchor Protocol」という預け入れ金利20%という異常に高い利回りが、大量のUSTを市場に引き込んだ。
崩壊の経緯：7日間の壊滅
5月7日：大口投資家が数億ドル規模のUSTをDeFiプロトコル「Curve」から引き出し始める。ペッグが僅かにずれる。
5月8〜9日：USTが0.985ドルに下落。Terraの運営組織LFG（Luna Foundation Guard）が手持ちのビットコイン準備金15億ドル相当を市場で売却してペッグ回復を試みるが失敗。これがビットコイン全体の下落も引き起こした。
5月10〜11日：USTが0.6ドル台まで崩落。パニック売りが止まらない。ペッグ維持のためにLUNAが大量発行され、LUNAの価格も急落。LUNAが希薄化され、さらにUSTの価値が下がるという「死のスパイラル」に突入。
5月12〜13日：LUNAは80ドルから0.0001ドル以下へ。USTも0.1ドル以下に。Terraネットワーク自体が一時停止。
消滅した市場価値は約40兆円（400億ドル）以上。LUNAは最高値から99.99%以上下落した。
なぜ崩壊したのか？アルゴリズム型の致命的欠陥
根本原因は「アルゴリズム型ステーブルコイン」という設計の構造的欠陥にある。
担保資産なしにアルゴリズムだけで価値を維持するには、「市場参加者が常にシステムを信頼し続ける」ことが前提条件だ。一度信頼が崩れると、誰もがUSTをLUNAに交換しようとし、LUNAが希薄化し、さらにUSTの価値が下がるという反射的な崩壊が止まらなくなる。
年利20%の「Anchor Protocol」も問題だった。持続不可能な高利回りが大量の資金を引き込み、崩壊時のダメージを増幅させた。
被害者と関連破綻
Terra/LUNA崩壊は多くの連鎖破綻を引き起こした。
- Three Arrows Capital（3AC）：大手ヘッジファンドがLUNA/USTに多額を投資しており、崩壊後に清算。約180億ドルの負債
- Celsius Network：3ACへの融資が焦げ付き、7月に出金停止→破産
- Voyager Digital：3ACへの融資回収不能で破産
- FTX：間接的な影響もあり、同年11月に破綻（ドミノ崩壊）
日本の個人投資家も多数が被害を受けた。LUNAは国内複数の取引所に上場しており、「ステーブルコインだから安全」という誤解で多額を投じた投資家が損失を出した。
権度亨（クォン・ドヒョン）の逮捕
Terra創設者の権度亨は崩壊後にドバイへ逃亡し、その後セルビアで2023年3月に逮捕された。米国・韓国の双方が引き渡しを求め、2024年にモンテネグロから韓国へ送還。詐欺・市場操作などの疑いで起訴されている。
教訓：アルゴリズム型ステーブルコインのリスク
Terra/LUNA事件が突きつけた問いは明確だ。「担保なしに価値を維持できるのか？」という疑問に対し、市場は最悪の形で答えを出した。
現在も様々なアルゴリズム型ステーブルコインプロジェクトが存在する。この事件を踏まえ、投資前にはステーブルコインの「ペッグ維持の仕組み」と「担保資産の有無」を必ず確認することが重要だ。
