ゴールドマン・BofAら21行が共同ドルステーブルコインを計画——銀行がDeFiを「内側から飲み込む」日が近づいている

ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカを含む21の大手銀行が、共同でドル建てステーブルコインを発行する計画を進めている。2027年上半期の稼働を目指し、その次はユーロ版も控えているという。

正直に言うと、このニュースを最初に見たとき、胃のあたりがざわっとした。2017年から市場を見てきた身として、「銀行がブロックチェーンに乗り出す」という話は何十回と聞いてきた。でも今回は、少し毛色が違うと思っています。

「21行の連合」が意味すること

これまでの銀行発ブロックチェーン構想は、だいたい次のパターンをたどってきた。派手な発表→パイロット実験→静かに縮小→いつの間にか消える。JPモルガンのQuorumしかり、各国中銀のCBDC実証実験しかり。「概念実証」という言葉の墓場に、いくつのプロジェクトが眠っているか数えきれない。

ただ今回は構造が違う。単独行のプロジェクトではなく、競合する21の銀行が「コンソーシアム」として動いている。競争相手同士が手を組まざるを得ないほど、外部からの圧力が大きくなっているということだと自分は読んでいる。

その外部圧力の正体は明白で、USDCとTetherが積み上げてきた実績だ。TetherのUSDTは時価総額がすでに1,000億ドルを超え、国際送金や新興国の決済インフラとして機能している。銀行が「見ていないふり」をできる規模ではなくなった。

Clarity Actとのタイミングが偶然ではない

同じタイミングで、SEC委員長がClarity Actを「今月中に通過を見込む」と発言している。暗号資産の規制枠組みを整備する法案で、これが成立すれば証券と商品の区分けが明確になる。銀行がステーブルコイン事業に参入するうえで、最も障壁になっていたのが「何が合法で何がグレーか分からない」という不確実性だった。

規制の輪郭が見えてきた、だから動く——この順番が今回は整っている。2017年のICOバブルや2021年のDeFiブームと決定的に違うのはここで、あの頃は規制の「隙間」を突いて走っていたのに対し、今は規制を織り込んだうえで設計している。リスクの種類が変わっていると見ています。

既存のステーブルコインにとっての「静かな脅威」

USDCを発行するCircleや、Tetherにとってこれは無視できない話だ。銀行連合が出してくるステーブルコインには、既存のものが持っていない武器がある。預金保険、既存の決済ネットワークへのアクセス、法人顧客との既存契約、そして規制当局との太いパイプ。

Circleは今年IPOを果たしたが、そのタイミングで銀行連合という巨大な競合が現れた形になる。短期的に潰し合いになるとは思っていないけれど、数年単位で見たとき、法人向け・機関向けの決済フローがどちらに流れるかは決して自明ではない。

一方でリテール、特に新興国での利用においてはTetherの優位性はそう簡単には崩れないとも思っています。銀行口座を持っていない人々にとって、USDTはすでに「ドルへのアクセス手段」として根付いている。銀行連合のトークンがその層に届くまでには、まだ相当な距離がある。

BTCやETHへの影響をどう考えるか

市場への直接的な影響という意味では、今日BTCが1週間半ぶりの安値をつけていることとこのニュースは直接連動していない。相場自体はやや軟調で、Fear & Greedは65（Greed）と過熱でも恐怖でもない中間地点にいる。

ただ中長期の視点で言えば、銀行がステーブルコインを本格的にインフラとして使い始めることは、ブロックチェーンそのものへのオンランプが劇的に増えることを意味する。これはBTCにとって中立か、むしろプラスの地合いを作ると自分は見ています。機関投資家が「デジタル資産のレールの上で動く」ことに慣れれば、その先にあるBTCへの関心も高まる流れになりやすい。

ただしそれは「今すぐ」の話ではない。2027年稼働予定というスケジュールを信じるとしても、実際に市場への波及効果が出てくるのはさらにその先だ。半減期サイクルをまたいで考える必要がある話で、焦って何かをする類のニュースではないと思っています。

「内側から飲み込む」シナリオ

FTXが崩壊した2022年末、「暗号資産は終わった」という声が市場に満ちていた。あのとき自分が考えていたのは、技術そのものが死ぬことはないが、誰がそれを支配するかは変わりうる、ということだった。

銀行連合によるステーブルコインは、その「誰が支配するか」の問いに対するひとつの回答だ。パーミッションレスで誰でも参加できるというDeFiの理想とは、かなり遠いところにある。KYC済み、規制準拠、発行者は既存金融機関——これをブロックチェーンと呼ぶことへの違和感は正直ある。

ただ現実問題として、規制された枠組みの中でデジタル資産が動く流量が増えることは、市場全体のパイを大きくする方向に働く。2017年に「銀行がビットコインを潰す」と言っていた人も、2021年に「DeFiが銀行を潰す」と言っていた人も、どちらも半分しか正しくなかった。現実はいつも、もっと面倒な形で着地する。

今回の銀行連合ステーブルコインも、「既存金融の勝利」でも「暗号資産の敗北」でもなく、両者が互いを変形させながら混ざっていく過程のひとつだと、今はそう見ています。

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