【最高値更新中】HYPEが独歩高！快進撃は今後も続くのか！
- HYPEは直近7日間で+35.0%と、ETH(+28.9%)、SOL(+24.7%)、BTC(+21.7%)を明確に上回った
- ATH更新を継続中
- 上昇の実体は手数料収入によるバイバックと米国市場への規制ルートの2点
- ただし先物出来高$45億に対し現物は$3.1億とレバレッジ主導の色が濃い
- 9月6日に992万枚(約$8億相当)のアンロックを通過したばかり。本稿執筆時点でその消化結果は未確定
- 初期投資家のMulticoin Capitalは最高値圏で売却を継続しており、ピーク保有の25%まで減らしている
1. 「独歩高」はどの程度なのか
まず数字で確認する。Hyperliquid Dailyが集計した直近7日間の主要資産のパフォーマンスは以下の通りである。
| 資産 | 7日間騰落率 |
|---|---|
| HYPE | +35.0% |
| ETH | +28.9% |
| SOL | +24.7% |
| BTC | +21.7% |
注意すべきは、これが「HYPEだけが上がった」相場ではない点である。主要銘柄が揃って20%超上昇するなかで、HYPEがさらに上回った。厳密には独歩高というより「全面高のなかでの最強クラス」が実態に近い。
ただし、全員が上がっている局面で主要資産を大差で引き離す相対的な強さは、新規資金を呼び込む典型的なシグナルでもある。
現在のマーケットデータ
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| 史上最高値 | $86.71(ザラ場) |
| 時価総額 | 約$203億 |
| 循環供給 | 約2.52億枚 |
| 総供給・最大供給 | 約9.52億枚 |
| 未流通比率 | 約76.7% |
| 建玉(OI) | 約$35億(2025年末は約$15億) |
| 先物出来高 | $45.0億 |
| 現物出来高 | $3.13億 |
2. 上昇の実体 ── 3つのドライバー
① 手数料収入とバイバックのフライホイール
HYPEが他のアルトコインと決定的に違うのは、実際に稼いでいる点である。
30日間の年換算収益ランレートは$4.19億〜$6.02億。別の集計では年換算約$7.42億という数字も出ている。DeFiプロトコル単体としては突出しており、多くのL1チェーン全体の活動を上回る水準にある。
重要なのはその使い道だ。プロトコル手数料は企業の利益として留保されるのではなく、Assistance Fund によるHYPE買い付けに充てられる。2026年6月時点で累計約4,585万枚を取得しており、これは当初の10億枚の約4.6%に相当する。年換算の取得額は約$7.14億、取得利回りにして約3.9%である。
取引が増える → 手数料が増える → 買い付けが増える → 価格が上がる、という循環が成立している。これがHYPEの強気論の中核である。
② 米国市場への道筋
8月20日、CFTC委員長がHyperliquidの米国におけるコンプライアンス準拠の参入について、枠組みを整備中であることに言及した。さらにKrakenの親会社Paywardとの提携協議も報じられている。
Hyperliquidは米国ユーザーを締め出したままここまでの規模に達した。米国が開けば、その分がまるごと上乗せになる。この期待が織り込まれ始めている。
③ 法人からの買い需要
9月2日、Hyperliquid Strategiesが株式購入契約の枠を$25億まで拡大した。用途にはHYPEの追加取得が含まれるとみられている。
個人の投機ではなく、バランスシートを持つ主体が買い手として存在する構図になりつつある。
3. 冷静に見るべき5つの論点
① レバレッジ主導の上昇である
先物出来高$45.0億に対し、現物出来高は$3.13億。比率は約14倍である。建玉も2025年末の$15億から$35億へ倍以上に膨らんでいる。
これは「買われている」というより「賭けられている」に近い。上昇局面ではレバレッジが上昇を加速させるが、反転時にはロング清算の連鎖として同じ力が逆方向に働く。
② アンロックは「予定」と「請求」と「売却」が別物
ここが本稿でもっとも強調したい論点である。
多くの記事が9月6日の992万枚(約$8億相当)を売り圧力として警戒していたが、実際に市場に出る量は予定額とは全く異なる。
根拠がある。同じ992万枚の枠が3月にもアンロック予定に載っていたが、実際に請求されたのは173,217枚、率にして1.75%だった。コア貢献者向けの枠は、スケジュール上解禁されても請求されないまま残るケースが大半である。
整理すると、判断には3つの数字を分けて見る必要がある。
- 解禁される量(スケジュール上の数字。今回992万枚)
- 実際に請求される量(過去実績では1.75%まで低下したことがある)
- 最終的に売却される量(請求されても保有され続ける分がある)
「$8億のアンロック」という見出しだけで判断するのは誤りである。
③ 過去のアンロック後の値動きは一定しない
| アンロック時期 | その後の値動き |
|---|---|
| 5月 | -14.1% |
| 6月 | +1% |
| 7月 | -7% |
方向感は市況次第で、アンロック単体では説明できない。なお8月29日には1,418万枚(約$12億相当)というより大きな解禁があり、うち46.6%が初期投資家向け、金額にして約$5.6億だった。それを通過した上での最高値更新である点は、強気材料として評価できる。
④ 初期投資家は最高値で売っている
Arkham Intelligenceによれば、Multicoin Capitalは9月3日にもHYPE保有の10%にあたる約$2,170万相当をCoinbase Primeへ送金した。同社の保有はピーク時400万枚の25%強まで減少している。この売却はHYPEが最高値$86.71付近で推移するなかで行われた。
2024年初頭から積み上げたポジションを、最高値圏で継続的に外している。強気論とは別に、事実として記録しておくべき動きである。
⑤ バリュエーションは既に高い
収益倍率は算出方法によって25.1倍〜32.2倍。21Sharesが提示する同業平均は約24.5倍だが、同社が示す入力値から再計算すると30.45倍という数字も出る。いずれにせよ割安ではない。
完全希薄化後の評価額で見ると、既にCoinbaseの株式価値に迫り、CMEグループの時価総額の半分を超える規模に達している。CMEやICEは数十年の機関投資家との関係と規制インフラを保有しており、単純比較は適切ではない。ただし市場が既にその水準でHYPEを評価しているという事実は動かない。
言い換えれば、ここからの上昇は「新しい資産クラスの発見」ではなく、その評価を正当化する採用を維持・拡大できるかにかかっている。
4. 快進撃は続くのか ── 結論
短期と中期で答えが分かれる。
短期(数週間)
過熱している。 先物と現物の出来高比率14倍、建玉は過去最大級、RSIは一時76超と買われすぎ圏。9月6日のアンロックを通過した直後でもある。テクニカルには$86.55前後が抵抗、$78.98前後が支持とされる。
この水準からの追随買いは、上値余地よりも清算リスクの方が大きいと考える。
中期(数四半期)
ファンダメンタルズは本物である。 年間$4〜7億の収益を実際に生み、それをバイバックに回す構造は、大半のアルトコインが持たないものだ。米国参入が実現すれば、収益基盤はもう一段拡大する余地がある。
一方で未流通が76.7%残っており、供給圧力は今後も継続する。バイバックは希薄化の一部を相殺できるが、消し去ることはできない。
したがって「快進撃は続くが、この価格からノンストップでは続かない」というのが率直な見立てである。押し目を挟みながらの上昇が基本シナリオで、その押し目がどこで止まるかが分水嶺になる。
5. 今後の確認ポイント
- 9月6日アンロックの請求率 ── 992万枚のうち実際に何枚が請求されたか。3月の1.75%と比較すること。本稿執筆時点では未確定
- Assistance Fundの日次買付額 ── 収益がトークン需要に直結する部分。ここが細れば構造そのものが弱る
- 先物と現物の出来高比率 ── 現物の比率が上がれば健全化、14倍のままなら過熱継続
- CFTCの具体的な枠組み ── 発言レベルから制度設計に進むか。Paywardとの協議の帰趨
- Multicoinの残り25% ── 売り切るのか、保有を維持するのか
- HIP-4(予測市場)の本番稼働 ── 8月1日にテストネット公開。新たな収益源になるか
