USDTの91億ドルが「2つの鍵」で支配できる──テザーの構造リスクを改めて考える
「2つの鍵で91億ドルを奪える」という報告書の中身
今日いちばん気になったニュースはこれです。テザー（USDT）のマルチシグ構造に関する報告書が出回っていて、「たった2つの秘密鍵を侵害するだけで、流通する全USDTのコントロールを奪える可能性がある」という趣旨の内容です。現在のUSDT流通時価総額はおよそ1,200億ドル規模ですが、報告書が指摘した91億ドルという数字は特定のスマートコントラクト上の残高を指しているようです。それでも91億ドルです。約1.3兆円。インパクトとして十分すぎる数字だと思っています。
詳細はまだ精査中の部分が多いものの、要するに「鍵管理の集中リスク」が今さら掘り起こされた格好です。マルチシグといっても署名者の数や閾値の設計次第で、実質的に少人数の手に権限が集中することはよくある話で、これはテザーに限った問題ではありません。ただテザーがやると話の桁が違う。
なぜ今、この話が出てきたのか
ステーブルコインをめぐる規制整備が各国で進んでいるこのタイミングで、こういった報告書が出てくるのはある意味で必然だと自分は見ています。規制当局・競合プロジェクト・監査法人、誰がこの報告書を出したのかによって読み方はまったく変わりますが、「テザーの透明性への疑問」は2018年頃から繰り返し浮上してきた古典的なテーマです。新しい疑惑というより、構造的な弱点の再確認という性格が強い。
同時に、今日のニュース一覧にはこんな見出しもあります。「ステーブルコインウォレットが伝統的な銀行口座に取って代わりつつある」。つまり片方ではステーブルコインの日常利用が広がっているという話が出て、もう片方では「その最大手に致命的な構造リスクがある」という話が出ている。この二つを並べると、今の市場がどういう局面にいるかが少し見えてくる気がします。
2022年のLUNAとUST崩壊で学んだこと
あのとき、多くの人が「まさかドルペッグが外れるとは思わなかった」と言いました。自分もポジションこそ持っていませんでしたが、現場でその崩壊を眺めていた一人です。USTはアルゴリズム型だったので構造がまったく違う、という反論はわかります。でも「壊れないと思われていたものが壊れた」という事実の重さは同じです。
テザーのリスクについて言えば、今回の報告書が指摘するような鍵管理の問題が仮に現実のエクスプロイトにつながったとき、市場への影響は計り知れないと思っています。USDTは現在も世界の暗号資産取引の大半で基軸通貨的な役割を担っています。DEX・CEX問わず、流動性の土台にUSDTがある。そこが揺れたときのドミノを想像すると、2022年のFTX破綻よりも波及範囲が広くなる可能性があると自分はそう読んでいます。
ただしパニックになる必要はない、今の段階では
とはいえ、現時点では「報告書が出た」という段階です。テザー社が鍵の管理体制を即座に刷新するか、あるいは報告書の前提自体が誤っているかもしれない。2017年以降ずっとテザーに対する懸念は繰り返されてきましたが、これまでのところUSDTは崩壊していません。その事実も無視はできない。
ただ「崩壊してこなかった」という実績は「今後も崩壊しない」の証拠にはならないし、そこに過度に依存するのは2019年頃のBitMEXへの信頼と同じ匂いがします。あのプラットフォームも「まあ大丈夫でしょ」と思われていた時期がありました。
自分が実践していること
個人的にはUSDTだけに資産を集中させるのをやめて、USDCやDAI、そしてオンチェーンで完結する資産との分散を意識するようにしたのは数年前からです。面倒に感じる人もいるでしょうが、カウンターパーティリスクというのは普段は見えないところに隠れていて、見えたときにはもう遅いことが多い。
今回の話は「今すぐ何かが起きる」ではなく「構造として存在するリスクを知っておく」ための情報だと位置づけています。知った上でどうするかは個人の判断ですが、少なくとも「そんなリスクがあるなんて聞いてなかった」とはならないようにしておきたいと思っています。
こういう地味でざわざわする話を追いかけながら相場も見ていきたい方には、BingXのコピートレード機能が参考になるかもしれません。経験豊富なトレーダーの動きを見ながら自分なりの判断軸を育てていく、そういう使い方をしている人が周りにも増えています。
そんな感じで見ています。
