ステーブルコインの供給は頭打ちなのに決済量が45%増——この「ねじれ」が示す次の地殻変動

供給が止まっているのに、使われ方は加速している

ステーブルコインの総供給量がここ数ヶ月、ほぼ横ばいで推移している。それ自体はなんとなく知っていた。でも今日出てきた数字を見て、少し立ち止まって考えてしまいました。

決済ボリュームが前年比45%増。VisaもMastercardもStripeも、静かに、でも着実に暗号資産の決済レールに乗ってきている。供給が伸びていないのに使用量が跳ね上がるというのは、普通に考えると矛盾しているように見えます。ただ、これを「ねじれ」として読むか「成熟の兆候」として読むかで、今後の見方がかなり変わってくると思っています。

BISが指摘した「銀行金利との綱引き」

同じタイミングで国際決済銀行（BIS）がワーキングペーパーを出しています。内容をかいつまむと、「米銀の預金金利が上がるとステーブルコインの成長が鈍る」という話で、特にUSDCへの影響が大きいというものです。

これ、冷静に考えると当たり前の話ではあります。ステーブルコインを持っていてもユーザーに直接利子が入るわけじゃない。銀行に預けたほうが安全で利回りも取れる局面なら、資金が移動するのは自然なことです。2023〜2024年にかけてUSDCの供給が大きく落ち込んだのも、結局このメカニズムが一部効いていたと自分は読んでいる。

ただ、今は少し状況が違う。Fedの利下げサイクルはすでに始まっていて、米銀の預金金利の魅力は相対的に落ちてきています。それでも供給が爆発的に伸びていないということは、「金利が下がれば自動的にステーブルコインへ資金が戻る」という単純な話でもないということです。

CircleとUSDCが直面している「シェア争い」の実態

今日もう一本、Circleが自社の収益モデルを「防衛」するような発言をしたという記事が出ていました。競合他社がCircleのパートナーに対して、より大きな収益シェアを提示してUSDCのシェアを侵食しようとしているという構図です。

ステーブルコイン市場の覇権争いは、2024年あたりから目に見えて激化していると思っています。USDTはTetherが相変わらず圧倒的なシェアを持ちつつも、PayPalのPYUSD、そして各種イールド付きステーブルコインが少しずつ存在感を増してきた。Circleはその中で「信頼性」と「規制準拠」を売り物にしてきたわけですが、それだけで戦える時代は終わりつつある、という印象を持っています。

個人的に引っかかっているのは、VisaやMastercardがステーブルコイン決済に乗り出してきたとき、彼らが選ぶのがどのステーブルコインかという点です。規模と信頼性でUSDTを選ぶのか、規制準拠でUSDCを選ぶのか、あるいは自社発行に踏み切るのか。そこが今後2〜3年の地図を決める分岐点になると思っています。

「決済としての暗号資産」が本格化するとき、BTCとETHはどこにいるか

今日のBTCは81,015ドル、24時間で-0.6%とほぼ横ばいです。週足でもフラット。Fear & Greedも53でニュートラル。市場全体が「どっちに動くか決めかねている」という雰囲気をそのまま数字にした感じです。

ただ、こういう静かな相場のときほど、構造の変化をきちんと見ておきたいと思っています。ステーブルコインの決済が45%伸びるというのは、暗号資産がいよいよ「投機の道具」から「実際に使う道具」へと移行し始めているサインです。これが本格化すると、BTCやETHの価格形成のロジック自体が変わってくる可能性がある。

2017年のICOバブルのときも、2020〜2021年のDeFiバブルのときも、市場が大きく動く前の静かな時期に「新しい使い方」の芽が出ていました。あのときと今が同じとは言えない。でも、VisaやStripeが実装フェーズに入っているというのは、2017年時点では想像もできなかった光景です。

BTCのサポートラインは80,000ドルの節目が意識されています。ここを割り込むとセンチメントが崩れやすい水準で、先週も一度試して跳ね返した。上値は88,000〜90,000ドルあたりに複数の戻り売り圧力があると見ています。この狭いレンジの中で、市場がどちらのシナリオを選ぶか待ちながら、構造の変化を追う時間だと思っています。

静かな相場で見ておきたいこと

ステーブルコイン供給の横ばいと決済量の急増という「ねじれ」は、単純に「需要が増えているのに供給が追いついていない」という話ではないと思っています。むしろ、既存の供給が以前より効率的に回るようになってきた、あるいは銀行金利との綱引きの中で資本が慎重に動いている、そのどちらか、あるいは両方が重なっているのではないかと自分は読んでいます。

FTXが崩壊したとき、「ステーブルコインも信用できない」という空気が一時的に広がりました。あの局面を経てもUSDTは生き残り、USDCは傷を負いながら巻き返しを図っている。そしてVisaが乗ってくる。サバイバーとして見てきた流れの中で、今はそういう地殻変動の「間」にいる感覚があります。

相場の読みに自信がない時期は、自分より経験値の高いトレーダーの動きを参考にするのも一つの手です。BingXのコピートレード機能は、実績のあるトレーダーの取引をそのままトレースできる仕組みで、こういう方向感の出にくい相場で参考にしている人が増えている印象があります。

そんな感じで見ています。