StrategyがBTC買いを1週間でやめた理由——STRC自社株買いに$176Mを突っ込んだことの意味
「また買った」の翌週に「やっぱり買わなかった」
先週、Strategyが久しぶりにBTCを買い増したと報じられた。市場はそれを「強気継続のシグナル」として読んだ。ところが今週の開示を見ると、Strategyが動かした$176.3Mの行き先はビットコインではなく、自社の優先株（STRC）の自社株買いだった。しかもそのプログラムの承認枠を$1Bから$2Bへと倍増させている。BTC買いが「1週間だけ」で終わったという事実は、正直、ちょっと引っかかっています。
STRCが「不振」という文脈を整理する
まず状況を整理すると、StrategyはBTC保有を軸に複数の資本調達手段を展開していて、その一つがSTRC（ストライク系の優先株）です。このSTRCが最近、競合するStrive社のSATA（こちらは時価総額$1B目前）と比較されて「underperform」と報じられている。要するに、同じ「BTC財務戦略」という文脈で組成された商品なのに、Strategyのものが相対的に評価されていないという状況が生まれています。
自社株買いはこの文脈で読むと意味が変わってきます。「BTCを買う余力があったのに株に回した」ではなく、「株価の下支えを優先せざるを得なかった」という読み方も成立する。自分はどちらかというと後者に近い見方をしています。
Strategyモデルの「構造的な矛盾」が出始めている
Strategyのビジネスモデルを簡単に言うと、株や債券・優先株を発行して資金を調達し、その資金でBTCを買い続けることでBTC/株式の価値連動を作り出すというものです。これが機能するのは、「株式市場がStrategyの発行体としての信用を買い続けている」間だけです。
STRCが市場で評価されにくくなっているということは、この調達サイクルの一部に摩擦が生じ始めているサインである可能性があります。自社株買いで株価を支えにいくのは、その摩擦をコントロールしようとする動きだと見ています。2017年のICOバブルの頃も、こういう「内側の綻びを外側の資金で塞ぐ」パターンが後から見ると崩壊の前触れだったことがある。今のStrategyがそうだとは思っていませんが、構造を把握しておく価値はあると感じています。
BTCへの影響をどう読むか
今日のBTCは$78,536、24時間で-0.8%とほぼ横ばい圏です。7日間で0.0%というのは珍しい数字で、相場全体が方向感を失っているというより、方向を探っている段階に見えます。Fear & Greedは69（Greed）で、前日の71からわずかに低下。過熱感が抜けるわけでもなく、かといってリスクオフに傾くわけでもない。
サポートラインとして自分が注目しているのは$76,500近辺です。ここを下に抜けると$73,000〜$74,000帯が次の支持圏になると見ています。上値はここ数日で天井感の出ている$80,500〜$81,000が意識されていて、この水準を週足終値で超えてこないと、もう一段の上昇には少し時間がかかるかもしれないと思っています。
Strategyの動きがBTCの直接的な売り圧力になるわけではないのですが、「大口の代表的なBTC買い手が1週間で止まった」という事実は市場心理に影響する可能性があります。機関投資家のフローを見ている人たちが、この開示をどう解釈するかは注意しておきたいところです。
「BTC企業」の乱立が生む新しいリスク
今サイクルで目立つのは、StrategyモデルをコピーしようとするBTC財務戦略企業の増加です。今日の話題にもあったBitmine（ETH版に近い動きですが）、StriveのSATA、その他いくつもの企業が「BTC/ETH保有を事業の核にする」という構造を取り始めています。
2022年のFTX破綻の直前も、表面上は「盤石に見える構造」が複数の事業体で共有されていました。アラメダ・リサーチとFTXの関係然り、各社がFTTを担保として使い回していた構造然り。今のBTC財務戦略企業が同じだとは思っていませんが、「似た構造を持つ複数の主体が同じ資産に依存している」という状況が生まれているのは確かです。それぞれがどの程度の健全性を保てているか、定期的に確認しておく価値はあると自分は思っています。
過去のサイクルで生き残るのに一番役に立ったのは、「上昇している時に、何が崩れたら連鎖するか」を静かな相場のうちに考えておくことでした。今がその時間帯だと感じています。
おわりに
相場を細かく追いかける時間がない方には、BingXのコピートレード機能が一つの選択肢になります。実績のあるトレーダーの動きをそのままコピーできる仕組みで、自分でチャートを見続けなくても動けるのは今のような難しい相場では便利だと思っています。
そんな感じで見ています。参考になれば。
